开源零售：黄泽鹏

摘要

事件：年一季度收入、利润在高基数下有小幅下滑

公司发布一季报：Q1实现营收22.60亿元（-3.64%），归母净利润1.24亿元（-13.27%）；扣除新网银行投资收益及新租赁准则影响后，公司主营业务利润同比仅下降0.46%。我们认为，公司在便利店行业已构筑区域竞争优势，未来提速展店叠加品类结构优化，有望实现持续成长。我们维持先前盈利预测不变，预计公司-年归母净利润为6.16/7.12/8.26亿元，对应EPS为0.45/0.52/0.61元，当前股价对应PE为13.8/11.9/10.3倍，维持“买入”评级。

零售市场渐归常态，新会计准则导致费用率小幅变动

年随着疫情得到有效控制，零售市场逐渐回归常态，公司营收、利润等财务数据与年疫情特殊情况带来高基数相比略有下滑。其中新网银行投资收益0.33亿元，同比下滑26.06%；此外，公司自年1月1日起执行新租赁准则，较原准则相比对净利润影响值为万元。若将上述影响剔除，公司主营业务利润同比仅下降0.46%。与年一季度相比，公司营收、商品客流量及客单价都有一定幅度增长。盈利能力方面，Q1公司毛利率29.93%，同比+0.26pct，保持稳定；费用方面，公司销售/管理/财务费用率为22.65%/1.46%/0.67%，同比-0.39pct/+0.06pct/+0.48pct。其中，销售费用率小幅下滑，系新收入准则将与收入相关的促销费用与收入进行了冲抵；财务费用率上浮，则主要是受新租赁准则影响带来的利息费用增加。

深耕便利店行业构筑区域竞争优势，市场广阔提速展店成长可期

公司深耕便利店行业，依托区域规模优势、高效供应链和成熟门店运营管理能力构筑深厚竞争壁垒。年疫情背景下公司逆势新开门店家展现较强韧性，截至年末门店数达到家，并计划年新开店家。目前，公司在成都市区已具备规模优势，而周边天府新区及川内其他城市仍有较大渗透空间。随着公司前期并购整合完成后重启加速扩店，综合竞争力有望持续增强。

风险提示：宏观经济波动；疫情反复；门店拓展不及预期。

研报首次发布时间：.04.16

.02.28红旗连锁首次覆盖报告

.03.29红旗连锁年报点评

.04.08红旗连锁财报预告点评

.04.27红旗连锁财报点评

.08.17红旗连锁财报点评

.10.21红旗连锁财报点评

.04.01红旗连锁年报点评

.04.03生鲜深度报告

.03.16社零点评报告

.12.06年度策略

开源零售研究团队

开源证券商贸零售研究团队，深度覆盖超市、品牌连锁、电商、医美化妆品、黄金珠宝和母婴等板块。

团队负责人黄泽鹏，-年新财富最佳分析师评选中小市值第一名团队核心成员，年加盟开源证券，年Wind零售行业金牌分析师。

希望用我们的勤奋和专业，为您提供前沿、深度的商业观察视角。

黄泽鹏团队负责人、首席研究员

huangzepeng

证书编号：S1

杨妍研究员

yangyan

证书编号：S1

泽鹏商业观察

开源证券零售研究团队

扫描左侧