1、成长股的选股核心思路是对利润与估值的判断。

首先一点是把过去的情况分析正确，行业过去的发展模式，经历了哪些改革调整，估值有什么变化。

其次，了解当下行业的处境，企业发展的战略。

通过这两点，去判断未来的发展增速。

我们知道成长股用PEG去判断估值，其中最难的一点是G。所有的选择都是在判断一种概率，当你逻辑够清晰，了解的信息更多，就会对行业的分析越正确，那么对未来的G（增速）的判断也会更加准确。

2、对于行业和企业的选择思路也需要考虑。

A：首先是大行业里的龙头公司，例如格力。这类行业当中的龙头企业享受的是整体行业的增速。业绩比较稳定，但成长的天花板也是可以预见的。

B：大行业里的小公司，例如20年前的格力。当时整个空调行业伴随着中国经济的发展，房地产的快速崛起，前景可谓是前途一片大好，但是，当时行业也是十分零碎，空调企业有上百家公司在竞争。这时候，一般投资者是很难分辨出哪家企业可以在百舸争流当中脱颖而出的。

C：大行业里竞争成型的大公司，例如15年前的格力。年年后，空调行业经过了几轮大浪淘沙。形成了格力、美的、海尔三足鼎立的格局。至此之后，几家企业的成长十分迅速，股价涨幅颇高。

D：小行业里的大公司，例如东阿阿胶。这类企业需要长期在该行业内巩固自身的龙头地位，那么需要对上下游形成强的垄断才能持续发展。

E：小行业里的小公司，这类企业在A股较少上市，不多赘述。

3、从投资回报角度来看，把握住大行业里的小公司当然是投资回报率最高的，但这也是难度及风险最大的。投资大行业里竞争成型的大公司，相对而言性价比较高。

来看一个案例——红旗连锁。

通过数据分析，可以看出，虽然这段时期股价持续上涨，但股价的上涨主要来源于业绩的上升，其估值并没有得以提升。

首先是估值，50%左右的增速，对应的25倍左右的市盈率。PEG是小于1的。

但，需要去思考，为何业绩增速提升了，但估值有所下降？

是企业的基本面有变化？公司的主营业务和几年前有所不同？行业发展环境有变化？以前利润过低不具备参考？

净利增速与估值背离

首先看行业及主营业务：主要是做连锁超市的。区域集中在四川，以成都为核心。

开区域性的连锁超市，业绩的发展来源于2点。

一是单店业绩提升。二是，开分店。

公司也是一直都这么做的

公司的业务也比较单一，就是开超市，卖商品，研究起来也比较简单。

再分析一下业务业务占比

考察业务两个方面，一个是单店利润，另一个是店面扩张。

观察5年的财报，首先需要肯定的是店面的扩张是比较成功的，整体的利润增速较大。

因为这是个可以%复制的生意。

但是，你还需要看到单店的利润情况是走下坡路的。

这时候就需要研究产品的占比了。

开超市，最赚钱的就是百货（锅碗瓢盆、衣服袜子、各类杂货），这类产品的毛利在45%左右，有的甚至更高。

其次是食品，饮料的毛利在15-25%，零食差不多在20%的毛利。

最不赚钱的是香烟，因为上游的垄断，香烟的毛利可能就在10%左右。

所以，你观察红旗连锁5年的营收比重。似乎可以理解市场给与的估值。

扩张是比较简单的，租房、进货、雇人，一般人都能做。

但提升单店的业务利润确实很难，一方面受电商冲击，很多顾客百货直接在网上购买。另一方面，连锁超市竞争较大，毛利走低是正常的。

总结：任何估值及投资分析，必须围绕基本面进行展开。