营收同比增速15%，扣非同比增速-7.43%，扣除投资收益后净利润增速为15.55%。考虑到年、年，销售净利润率持续提升，参考行业特征，扣非净利润在年达到一个高基数。所以，利润增速下滑，情理之中。

从疫情期间，表现来看（经营性现金流为负数），公司增加直采比例，供应链整合，同时增加便利店熟食比例后，利润率仍旧有上升空间。

▼四季度扣非净利润和现金流偏低

开店增速明显在增加，从年开店家，年家，年新开家。年计划新开家。现有总门店，即年增10%左右，刚好对应公司营收增速。根据公司发展战略，下一步仍旧是基于成都市的网络布局优势，向大成都范围周边延伸。考虑到零售市场的容量巨大，公司即便在成都市便利店市占率也55%左右，仍有巨大发展空间。

▼战略：以成都为中心，向周边延伸

年，互联网新贵开始大搞社区团购，超市板块杀估值，目前公司估值历史最低水平。考虑到社区团购和便利店在行业边界上，属于偏错位竞争，故而有被错杀之嫌疑。

作者简介

自远，经济学博士，曾在《经济研究》等杂志发表论文，且拥有多年实务操作经验。

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