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展店拐点确认，单季投资收益创新高--红旗连锁三季报点评 　　

展店加速驱动收入持续加速。1-3Q公司收入+7.82%，其中Q3+11.59%，自Q4以来持续加速。公司、16年大规模收购门店后的整合期收入增速持续下滑，当前的向上拐点已然确定；当前（.10.17）公司门店达到家，预计年底开店数量约-家。

薪酬正常化叠加投资收益贡献驱动业绩提升。公司1-3Q归母净利润+58.69%，其中Q2+67.51%，自Q1起持续加速，除Q3收入加速外，主要源于两点：1）薪酬费率恢复正常带来期间费用率降低：Q3公司期间费用率同比降1.1pp，系销售费用率降低1pp，公司去年下半年多次发放员工福利导致薪酬费用率阶段性提升，当前已如期恢复正常水平；2）新网银行贡献的业绩贡献，剔除新网银行收益收Q3业绩增速为29.89%。Q3新网银行贡献投资收益0.56亿元，超出我们的预期，前三季度已累计贡献1.26亿元。据四川日报报道，截至年10月公司拥有万客户，其中15%未有贷款记录，不良率仅0.48%，发展空间仍然巨大。

业态优势稳定，开店空间广阔。公司的便利业态具备天然的抗线上冲击优势，主营的烟酒、食百在经济及消费弱势情况下极具韧性，所以在近几年的行业波动中可以保持持续的快速增长。公司门店虽已超过家，但成都市区+郊县+下辖市的仍有超过家的开店空间。同时，公司已于四川其他城市签约超过10家门店，后续可密切