事项：

公司昨晚公告非公开发行预案并于今日复牌，拟以不低于11.8元定向发行不超过万股，募集资金总额不超过10亿元，锁定期为12个月。募得资金计划全部投入新建超市门店、原有门店升级改造、社区O2O服务平台建设和运营推广、龙泉驿西河镇及温江区物流配送中心升级建设项目。同时，公司还公告将以不超过4.23亿元收购四川省互惠商业有限责任公司及其关联公司（简称“互惠超市”）的超市业务及配套资产。

平安观点:

1、拟定增10亿夯实主业，全渠道闭环网罗社区流量：拟募集的10亿资金中，75%将投资新建线下门店（6.6亿元，新建平米便利店家与2家大型仓储超市）与家优势门店的升级改造（9千万），1.4亿元投资于O2O平台建设与推广，1.1亿元用于物流配送中心升级项目（原有龙泉驿4.5万平米物流配送中心与3月份收购的红颜超市温江物流配送中心改造，实现系统对接）。定增完成后，公司控股股东持股比例由55.35%稀释至50.05%，控股权不变。

2、拟收购互惠超市，巩固川内优势：公司拟利用超募资金与自有资金以不超过4.23亿元收购互惠超市，共家门店分布于四川省内成都、绵羊、雅安和南充地区，合计面积达5.8万平米。互惠超市还同时拥有占地面积6.73万平米的配送中心及崇州市亩的农田经营权。我们认为此次欲收购门店与公司原有门店的分布存在一定错位，将加密公司在川内的布局，进一步提升协同效用与品牌影响力。公司也计划将在收购农庄建设现代生态果蔬生产基地，向生鲜品类供应链上游进行延伸，提升供应链效率。我们预计此次收购将贡献年收入9亿元左右。

3、预计15-17年EPS为0.23/0.25/0.25元，维持“推荐”评级：公司作为A股便利店投资标的，通过连续并购的方式布局线下入口，线上利用O2O平台协同打造流量闭环，为社区生活提供零距离的一站式解决方案，前景看好维持“推荐”评级。由于定增与收购尚存在不确定性，在不考虑两者的情况下预计15-17年的EPS分别是0.23/0.25/0.25元，对应停牌前的股价PE=59.1X/55.7X/55.6X。

4、风险提示：CPI低位运行；门店培育期拉长；竞争加剧。研究分析师:徐问-投资S1060513003研究助理:王晴-一般证券从业资格编号:S2

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